

2026年3月30日,港交所官网一条聆讯通过公告,让储能圈炸开了锅——成立仅4年的思格新能源,正式拿到上市入场券。这家由前华为智能光伏业务总裁许映童带队的公司,用三年时间完成了从0.58亿元到90.01亿元的跨越,营收暴涨超150倍,净利润从2023年净亏3.73亿元,飙升至2025年的29.19亿元,毛利率稳定在50%以上,硬生生在分布式光储赛道跑出了“火箭速度” 。
在储能行业竞争白热化、资本趋于理性的当下,思格新能源的爆发式增长,到底是踩中了时代红利,还是真有硬核竞争力?它能不能复刻当年光伏企业从追赶到全球领跑的传奇?

一、从0到90亿,三年百倍增长的背后是什么?
聊思格新能源,绕不开最扎眼的一组数据:2023年营收5830.2万元,2024年13.3亿元,2025年直接冲到90.01亿元,两年时间翻了154倍,2025年单年营收同比增长576.8%。这样的增速,放在任何行业都是“现象级”,放在储能这种重技术、重资本的赛道,更让人好奇背后的底气。
核心答案藏在“精准卡位”和“华为系基因”里。思格新能源成立于2022年5月,一上来就没走行业常规的“全赛道覆盖”路子,而是聚焦“可堆叠分布式光储一体机”这个细分领域,主打户用和工商业场景,把光伏逆变器、储能变流器、电池、EMS系统和充电模块集成在一起,模块化设计让安装更灵活、适配性更强 。
弗若斯特沙利文的数据给了硬支撑:按2024年产品出货量计算,思格新能源已经是全球可堆叠分布式光储一体机领域的第一名,市场份额高达28.6%,相当于全球每卖出3台同类型产品,就有1台是它的。这个细分赛道的红利,被思格新能源精准抓住了——全球户用储能需求爆发,欧洲、澳洲等市场对高适配、高安全性的分布式光储产品需求迫切,而思格的产品刚好踩中了这个痛点。
再看产品结构,旗舰产品SigenStor是绝对的增长引擎。2023年到2025年,这款产品的收入占比分别为96.4%、90.6%和92.9%,销量从18兆瓦时暴增至3947兆瓦时,增长超218倍 。能做到这么高的占比还能维持高增长,核心是产品力:AI智能调度、全生命周期管理、模块化堆叠技术,让产品在欧洲、澳洲等高门槛市场站稳脚跟,甚至在澳洲、爱尔兰、南非等市场,1000kWh以下系统区间的市场份额排第一。
华为系的背景,更是给思格新能源加了“双重buff”。创始人许映童在华为深耕23年,带领智能光伏业务连续7年全球出货第一;核心团队里,超40%是研发人员,56%以上拥有硕士或以上学历,不少人来自华为、阳光电源等行业头部企业,技术积累和产品迭代速度远超同行 。2025年,公司研发团队达605人,累计提交605项专利申请,获得234项专利授权,AI与电力电子技术的融合,让产品效率和稳定性持续领先 。

二、不是只靠运气,盈利和现金流的真实成色
很多人觉得“三年百倍增长”肯定是资本吹出来的泡沫,毕竟储能行业里“雷声大雨点小”的企业不在少数。但思格新能源的盈利数据,确实比很多同行扎实得多。
先看毛利率,这是衡量产品竞争力的核心指标。思格新能源的毛利率从2023年的31.3%,一路攀升至2025年的50.1%,三年提升18.8个百分点,2025年经调整净利率高达35.9%。对比行业,多数储能集成商的毛利率在20%-35%之间,思格新能源能稳定在50%左右,核心是两点:一是产品溢价,主打中高端市场,不打价格战;二是规模效应,随着销量暴涨,原材料采购成本下降,生产流程优化,成本控制能力持续提升 。
再看净利润的变化,更能看出公司的“造血能力”。2023年还在投入期,净亏3.73亿元;2024年扭亏为盈,净利润8384.5万元;2025年直接暴增34倍,达到29.19亿元 。2025年前三季度,营收56.41亿元,净利润18.9亿元,净利率33.5%,盈利效率远超行业平均水平。
现金流方面,思格新能源也没有出现“增收不增现”的问题。2025年,公司经营活动现金流净额为22.3亿元,同比增长210%,主要得益于海外订单回款速度加快,以及库存周转效率提升 。截至2025年底,公司应收账款23.20亿元,周转天数64天,逾期3个月以上占比仅1.3%,回款风险可控。
这里必须提一句,思格新能源的高增长,不是靠“烧钱换规模”。2023年到2025年,公司销售、行政、研发三项费用率从2023年的679.2%,持续优化至2025年的14.3%,费用管控能力大幅提升,把更多利润留给了主业 。对比很多储能企业“高费用率拖累盈利”的困境,思格新能源的盈利质量,确实经得起推敲。
三、海外战场:欧洲是基本盘,澳洲是突破口
聊思格新能源,绕不开它的“基本盘”——海外市场。这家公司从成立之初,就把“全球化”作为核心战略,没有扎堆国内内卷,而是瞄准欧洲、亚太(不含中国)、非洲等海外市场,目前海外收入占比已超99%。
欧洲是绝对的核心市场。2024年,欧洲市场收入7.98亿元,占总营收的60%;2025年前4个月,欧洲收入7.39亿元,占比进一步提升至61.3%。欧洲能源转型需求迫切,电价处于高位,户用储能和工商业储能的盈利空间大,而且对产品的安全性、智能化要求高,思格新能源的SigenStor产品刚好匹配这些需求。2024年前三季度,欧洲市场销量257.3兆瓦时,同比增长20.4倍;2025年前4个月,销量253.3兆瓦时,同比增长9.8倍,增长势头持续。
澳洲是另一个重要增长点。2025年,思格新能源在澳洲市场的份额跃居第一,成为当地户用储能的主流选择。澳洲能源政策稳定,居民对储能的接受度高,而且市场对模块化、高性价比产品需求旺盛,思格的产品在这里快速打开局面。除了欧洲和澳洲,南非、中东、非洲等新兴市场也在快速布局,2025年在南非Solar & Storage Live展会上,与赞比亚达成20MWh工商业储能合作;在德国慕尼黑Intersolar Europe展会上,累计签约1.2GWh储能项目,覆盖芬兰、丹麦、荷兰等多个国家 。
不过,海外市场的“双刃剑”效应也很明显。一方面,海外市场需求旺盛,政策友好,给了思格新能源快速增长的空间;另一方面,海外市场受地缘政治、贸易政策、汇率波动影响大,比如欧洲能源政策调整、澳洲关税变化,都可能影响公司的业绩。目前,思格新能源已经在欧洲、澳洲建立了本地化团队和服务网络,试图降低这些风险,但后续仍需持续跟踪。
四、光鲜背后的隐忧:这些风险不能忽视
聊到这里,好像思格新能源就是“储能界的下一个光伏传奇”,但咱们得客观看,再亮眼的增长,也藏着一些不能忽视的风险,这些风险可能成为它未来发展的“绊脚石”。
第一个风险,是产品和客户集中度偏高。目前,SigenStor产品收入占比仍高达92.9%,如果未来出现技术迭代,或者竞争对手推出更具竞争力的产品,可能会对公司业绩造成冲击。客户方面,2025年前五大客户收入占比48.6%,虽然比2023年的72.5%有所下降,但仍高于行业平均水平,最大客户收入占比14.7%,如果核心客户流失,会直接影响公司营收稳定性。
第二个风险,是财务结构压力。截至2025年9月,公司资产负债率65.4%,虽然较2024年的64.2%略有下降,但仍高于行业45%的平均水平;流动比率1.3,速动比率0.8,短期偿债能力偏弱,存在一定的流动性压力。存货方面,截至2025年9月,存货金额24.41亿元,周转天数145天,高于行业90天的平均水平,如果电芯价格波动,可能会引发存货跌价风险。
第三个风险,是国内市场布局滞后。目前,思格新能源国内市场收入占比仅0.7%,国内储能市场规模庞大,政策支持力度大,未来增长空间充足,但公司在国内的布局明显不足。如果后续不能快速打开国内市场,可能会错失行业红利,同时也会增加对海外市场的依赖风险。
第四个风险,是行业竞争加剧。储能赛道现在是资本追捧的热点,阳光电源、宁德时代、派能科技等头部企业都在布局分布式光储领域,思格新能源虽然在细分赛道领先,但随着更多玩家入场,竞争会越来越激烈。尤其是头部企业凭借技术、资本、渠道优势,可能会挤压思格新能源的市场空间。
五、能不能复制光伏传奇?关键看这三点
聊到最后,大家最关心的问题还是:思格新能源能不能复制光伏企业从追赶到全球领跑的传奇?我的判断是:有机会,但不是必然,关键看三个核心要素。
第一个关键,是技术迭代能否持续领先。光伏行业的传奇,核心是技术迭代带来的成本下降和效率提升,从晶硅电池到PERC电池,再到TOPCon、HJT电池,每一次技术迭代都成就了一批企业。储能行业也一样,电池技术、AI调度技术、模块化设计技术都在快速迭代,如果思格新能源能持续保持研发投入,不断推出更具竞争力的产品,就能维持领先优势;反之,如果技术跟不上,很容易被同行超越 。
目前,思格新能源的研发投入一直在增加,2025年研发费用5.2亿元,占营收5.8%,研发团队超600人,专利申请605项 。后续能否持续保持研发投入强度,把技术优势转化为市场优势,是它能否复制光伏传奇的核心。
第二个关键,是全球化布局能否深化。光伏企业的全球领跑,核心是建立了全球化的生产、销售、服务网络,把中国产品卖到全球各地。思格新能源目前已经布局了欧洲、澳洲、非洲等市场,但要真正实现全球化,还需要深化本地化布局,比如在海外建立生产基地,适配当地政策和市场需求,同时拓展更多元化的客户群体,降低客户集中度。
第三个关键,是盈利质量能否持续稳定。光伏行业早期也经历过“价格战、盈利下滑”的阶段,很多企业因为盈利不稳定,最终被淘汰。思格新能源目前虽然盈利亮眼,但后续随着规模扩大,原材料成本可能上涨,竞争加剧可能导致毛利率下降,这些都会影响盈利质量 。如何在保持增长的同时,稳定盈利水平,控制财务风险,是它必须解决的问题。
六、总结:储能黑马的IPO,是新起点也是新挑战
思格新能源的IPO,不是终点,而是新的起点。它用三年时间完成了百倍增长,证明了自己在分布式光储赛道的竞争力,也让资本市场看到了中国储能企业在细分领域的突破潜力。
但我们也要清醒地认识到,储能行业的竞争才刚刚开始,光伏行业的传奇不是轻易就能复制的。思格新能源需要持续保持技术领先,深化全球化布局,控制好产品和客户集中度,优化财务结构,才能在未来的竞争中站稳脚跟。
对于投资者来说,思格新能源的IPO提供了一个观察储能细分赛道的窗口,但投资需要理性,不能只看短期的增长数据,更要关注长期的核心竞争力和风险因素。储能行业是能源转型的核心赛道,未来增长空间巨大,但只有真正具备技术、产品、渠道优势的企业,才能走得更远。
核心数据来源
本文涉及思格新能源营收、净利润、毛利率等财务数据,市场份额、销量等业务数据,均来自公司港交所聆讯资料集、招股书、弗若斯特沙利文行业报告、财联社、同花顺财经等公开披露文件;行业市场规模、政策等信息,来自国家能源局、毕马威行业研究报告、中国储能网等权威渠道,所有数据均真实可查。
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