文｜李翀 崔嵘 韦昕澄
美联储2026年4月议息会议维持政策利率不变，符合市场预期。Hammack、Kashkari和Logan三位地方联储主席不支持在声明中保留宽松倾向，凸显美联储内部分歧。鲍威尔如期肯定look through逻辑并表示利率处于良好位置。我们维持此前观点，预计沃什担任主席后，下半年基准情形降息1次25bps。鲍威尔表示这是自己最后一次以主席身份主持FOMC记者会，主席任期结束后，他将留任理事职务一段时间。若后续鲍威尔宣布辞去理事职务，特朗普将获得额外一次提名理事的机会。我们认为未来需要密切关注12位在任票委的发言，美联储货币政策路径更多取决于FOMC成员之间的票数平衡，而主席个人讲话本身对市场的指引作用相较过去已有下降。
▍2026年4月美联储议息会议声明要点：
1）利率工具方面，委员会决定维持联邦基金利率的目标区间在3.5-3.75%不变，符合市场预期。此次利率决议未得到一致同意，Miran投票支持降息25bps；Hammack、Kashkari和Logan三位地方联储主席不支持在声明中保留宽松倾向。
2）资产负债表方面，美联储继续通过准备金管理购买（RMP）维持资产负债表稳定：国债到期全部续作，机构类资产自然回收并再投资于T-bill，同时在必要时通过购买T-bill补充准备金，以确保维持在充足准备金水平。纽约联储官网显示，在4月14日至5月13日期间将进行约155亿美元的再投资购买，以及约250亿美元的准备金管理购买。
3）经济前景方面，近期各项指标显示，经济活动正稳步扩张。平均而言，新增就业岗位数量仍然较低，近几个月来失业率变化不大。通胀水平较高，部分原因是近期全球能源价格上涨。委员会力求实现充分就业，并在长期内将通胀维持在2%的目标水平。中东局势的发展加剧了经济前景的不确定性。委员会密切关注其双重使命所面临的风险。
▍2026年4月美联储议息会议声明相对3月会议的变化包括：
1）将“就业增长保持低位（Job gains have remained low）”改为“就业增长平均来看保持低位（Job gains have remained low, on average）”，表示就业放缓是阶段性趋势；
2）将“通胀仍然略高（Inflation remains somewhat elevated）”改为“通胀处于高位，部分反映全球能源价格近期上涨（Inflation is elevated, in part reflecting the recent increase in global energy prices）”，说明美联储对油价冲击向通胀传导的关注上升；
3）将此前“中东局势发展对美国经济的影响具有不确定性（the implications of developments in the Middle East for the US economy are uncertain）”，改为“中东局势发展正在造成经济前景高度不确定（Developments in the Middle East are contributing to a high level of uncertainty about the economic outlook）”。总体看，4月声明的边际变化在于：对通胀的解释更突出能源价格冲击，同时将中东局势对经济前景的影响表述升级为“正在贡献高度不确定性”。
▍Hammack、Kashkari和Logan三位地方联储主席不支持在声明中保留宽松倾向，凸显美联储内部分歧。鲍威尔如期肯定look through逻辑并表示利率处于良好位置。我们维持此前观点，预计沃什担任主席后，下半年基准情形降息1次25bps。
第一，关于中东局势和通胀，鲍威尔如期肯定了三月提出的“忽略（look through）”逻辑。鲍威尔称能源通胀尚未见顶，在考虑再次降息前需要看到能源通胀和关税通胀回落的相关进展。鲍威尔认为目前的利率是well positioned，美联储需要观察中东局势的变化。
第二，关于就业市场和经济增长，鲍威尔的措辞基本没有变化，依旧表示美国经济增长有韧性（主要贡献来自居民消费和与数据中心相关的投资），就业市场温和降温但整体稳定，劳动力供需两端均放缓，职位空缺、裁员、招聘和工资增长等指标近期总体变化不大。
第三，关于美联储内部意见不一，鲍威尔在本次记者会上多次谈到FOMC有19个成员，美联储主席的工作是在不同成员之间形成共识。鲍威尔淡化了三位委员反对保留 easing bias的鹰派含义，强调分歧主要集中在声明语言，而非本次利率决定。Hammack、Kashkari和Logan三位认为“In considering the extent and timing of additional adjustments to the target range for the federal funds rate, the Committee will carefully assess incoming data, the evolving outlook, and the balance of risks”这句声明存在easing bias，但鲍威尔表示多数委员认为现在并非删除该措辞的合适时点。谈及近年来频繁出现的反对票，鲍威尔表示疫情、俄乌战争、关税和美以伊战争给经济造成了不同的冲击、给美联储带来了很大挑战，也是导致FOMC成员频繁出现意见不一的原因之一。
“伊朗局势-油价走势-通胀预期”依旧充满不确定性，美联储需要更多耐心观察。我们维持此前观点，预计沃什担任主席后，下半年基准情形降息1次25bps。
▍关于FOMC人事问题，鲍威尔表示这是自己最后一次以主席身份主持FOMC记者会，主席任期结束后，他将留任理事职务一段时间。我们维持此前观点，未来需要密切关注12位在任票委的发言，美联储货币政策路径更多取决于FOMC成员之间的票数平衡，而主席个人讲话本身对市场的指引作用相较过去已有下降。
4月29日，美国参议院银行委员会如期以13票赞成（R）、11票反对（D）的党派线投票，通过沃什出任美联储理事会成员及主席的提名，将提名送交参议院全院表决。由于参议院全院确认仅需简单多数，且共和党掌握多数席位，沃什基本确定在鲍威尔主席任期5月15日结束前完成确认，鲍威尔也表示这是自己最后一次以主席身份主持FOMC记者会。
鲍威尔表示，主席任期结束后，将留任理事职务一段时间（After my term as chair ends on May 15, l will continue to serve as a governor for a period of time）。鲍威尔在记者会上表示，除非美联储监察长作出刑事移送，否则司法部不会重启调查；在没有刑事移送的情况下，即便司法部对近期法院裁决提出上诉，也不会借上诉程序重启调查或发出新的传票。鲍威尔谈到离开理事会的条件是：“调查真正结束、且具备透明性和最终性（I've said that I will not leave the board until this investigation is well and truly over with transparency and finality, and I stand by that）”。鲍威尔表示不会出现“影子主席”的情况，自己作为理事将低调行事（例如不会提出反对意见）。若后续鲍威尔宣布辞去理事职务，特朗普将获得额外一次提名理事的机会。参考2025年8月8日前美联储Kugler辞职，Miran于2025年9月2日获得特朗普提名，9月15日通过参议院确认，9月16日宣誓就职的进度，新理事提名可以在半个月左右完成确认，填补鲍威尔的空缺。
我们维持此前观点，未来需要密切关注12位在任票委的发言，美联储货币政策路径更多取决于FOMC成员之间的票数平衡，而主席个人讲话本身对市场的指引作用相较过去已有下降。
▍风险因素：
美国就业市场走弱超预期；伊朗局势演变超预期；特朗普政策超预期；美联储超预期鸽派。
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